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海外市场万亿规模 国内三类公募FOF发展空间较大

发布时间:2016年07月26日 信息来源:中国证券报-中证网 作者:常仙鹤 浏览量:

  “在投资成本相对稳定的前提下,资产配置策略对投资业绩的影响最大,贡献度超过90%,而择时能力和证券选择能力的贡献都只有不到5%。”美国的资产配置学者Brinson在对90多项大型退休计划项目投资绩效的研究结果显示,大类资产配置策略是决定产品风险收益特征的重要因素。

  而在广发基金另类投资部,拥有5年FOF投资管理经验的投资经理陆靖昶对资产配置与FOF之间的关联有着自己的一番见解。

  “FOF并不是用来PK你的收益率有多高,而是用来控制风险,让资产尽可能分散风险,降低波动,但依然能获取长期不错的收益率。”陆靖昶告诉记者,FOF是基于多市场、多资产、多策略的产品,能为投资者提供资产配置、品种选择和风险定位等多元化全天候服务的投资工具。

  海外市场万亿规模,混合型FOF占六成

  6月17日,证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第2号—基金中基金指引(征求意见稿)》,对FOF定义、投资范围、费率等方面进行了规范,公募FOF发展迈出了实质性一步。而在海外市场,公募FOF的发展已经颇为成熟。

  据陆靖昶统计,截至2015年末,美国市场公募FOF规模达到1.7万亿美元,占公募基金规模的比例为11%;同时,FOF近五年规模增速达到13.8%,比普通公募基金规模增速高出2倍左右。根据FOF投资标的基金类型,FOF可分成混合型、股票型、另类投资、固定收益类、货币市场、商品、可转换证券基金以及不动产基金。其中,混合型FOF占比最高,超过六成;其次是股票型FOF和固定收益类FOF,占比为16.31%和10.29%。

  “混合型FOF投资于股票、债券和货币市场工具等,体现了FOF侧重资产配置战略的特点,因此成为FOF中占比最高的类型。”陆靖昶介绍,混合型FOF根据其策略的不同可分为目标日期策略、目标风险型策略、动态资产配置策略,其中,目标风险型是根据投资者的风险承受能力,分为激进、稳健、保守等FOF组合。

  陆靖昶对美国公募FOF的过往业绩按资产规模进行加权平均,发现股票FOF的长期表现最好,混合型FOF的表现其次,行业股票类、商品类、另类的表现相对较低,但均取得了正收益。

  “FOF与普通公募基金相比,在收益率方面没有体现出明显的优势,但降低了资产波动率,使得风险调整后的收益更高。”陆靖昶采用夏普值来衡量成熟市场FOF和共同基金的风险调整收益,并统计了混合型、另类投资、股票和固定收益四类FOF与共同基金的夏普值。“无论是1年、3年还是5年夏普值,占据主流的混合投资型FOF都略优于共同基金,其1年、3年和5年的夏普值分别为1.22、0.27和0.16,而同期共同基金的夏普值为1.16、0.21和0.11。说明FOF更好地分散风险,能在更低的风险水平下获取共同基金相同的收益。”陆靖昶介绍。

  大类资产配置时代,催生FOF配置需求

  成熟市场公募FOF的数据显示,混合型FOF的夏普比率完胜普通公募基金。对此,陆靖昶认为,FOF最大的优势在于其风险调整后收益高于其他资产类别的基金,而这一优势对于国内FOF同样存在。

  他根据国内的公募基金数据进行测算,以混合型FOF为例,将权益基金、债券基金、商品基金、QDII基金等资产以固定比例放在一个组合,年化收益率达到7.8%,但波动率下降至年化15%,比股票型和混合型基金的波动率下降10个百分点。

  根据中国基金业协会的统计,截至2016年6月30日,国内公募基金产品数量达到3114只,产品类型涵盖股票型、混合型、债券型、货币型、QDII基金、商品基金、另类基金等。“基金产品类型丰富,基本涵盖了FOF需要配置的各类资产。”他认为,国内公募基金超过3000只,需要借助FOF来提高基金筛选和投资的效率。

  陆靖昶进一步介绍,传统的资产管理强调对某一类资产的专业化投资,在面对复杂市场环境和多元投资需求时显得相对单薄,而FOF通过有效分工解决了“专”、“全”兼顾的问题,股票和债券基金经理可以专注于底层资产的投资,由FOF投资经理负责把握宏观趋势和资产配置,为实现多元投资提供了有效的途径。

  从产品类型看,截至2016年6月30日,国内共有股票基金590只,混合基金1425只,债券基金652只,货币基金275只,商品基金9只,另类基金18只,QDII基金109只。从单一类别占比看,混合型基金占比达到46.2%,债券基金和股票基金的占比分别为21.1%和19.4%。

  结合基金产品的数量和结构占比,陆靖昶认为未来三类公募FOF的发展空间较大,分别是资产配置型、股票型及固定收益型FOF等风格型FOF、被动指数构建的行业轮动型FOF。

  “FOF最核心的优势就是资产配置,无论是目标风险型、目标日期型,还是动态资产配置模式,都天然具备资产配置的优势。”陆靖昶说,随着养老金入市的推进,这些资金很有可能选择具有资产配置功能的混合型FOF产品。

  在他看来,股票型FOF、固定收益类FOF未来也有广阔的发展前景。“对于银行、保险等拥有配置能力的机构而言,他们倾向于在顶层做策略选择,再选择不同风格类基金做配置。在固定收益投资中,投资经理可以在确定信用风险级别及长短久期后,再配置相应类别资产。”陆靖昶说。

  厉兵秣马,全方位备战FOF

  自FOF指引公开征求意见后,“FOF”成为资产管理行业最火热的名词,机构都将“FOF”视为资产管理领域的下一个蓝海,积极地储备人才和策略。大型基金公司对FOF业务的准备更早一步。

  为满足投资者大类资产配置的需求,广发基金在2015年成立资产配置小组,涵盖股票、债券、指数、另类等不同领域的研究,属于多部门协同合作的研究体系。从宏观中期分析到策略短期把握,从量化研究辅助到指数行业轮动研究,为FOF投资提供量化和基本面研究支持。过去一年多的实践以来,广发基金资产配置小组形成了一套完整的自上而下的资产配置框架,并且形成了一套与投研、市场相关联的联动机制。

  在投资端,广发基金在过去几年也通过内部培养和外部引进FOF投资人才来组建专业FOF团队,提前备战FOF业务。

  据陆靖昶介绍,广发基金FOF业务由另类投资部负责,领军人物、另类投资部总经理王颂就是有10年FOF管理经验的投资老将。资料显示,王颂有18年从业经验,曾管理几百亿规模的FOF组合,每年投资回报超越基准3%至4%。2012年加盟广发基金后,他先后担任权益投资二部总经理、另类投资部总经理,全面负责FOF业务。

  在投资经理团队中,陆靖昶拥有7年从业经验,2011年5月至2016年5月在大型险资担任基金投研部投资经理;2016年6月加入广发基金,担任另类投资部投资经理,主要负责FOF投资。陆靖昶有5年FOF的投资管理经验,曾管理绝对收益产品和相对收益账户,最有代表性的是多策略绝对收益型FOF模式,通过不同资产不同策略之间的配置与转换获取稳定收益。数据显示,他从2014年开始管理多策略量化对冲型FOF,年化收益率为15%。在相对收益账户中,2012年至2015年的累计收益为120%,平均年化收益为22%,每年稳定战胜基准。

  投资团队中还有一位采用量化模型来研究配置型FOF的投资经理朱坤。资料显示,朱坤有5年从业经历。2011年7月加入广发基金,历任风险管理与基金绩效评估岗、国际业务研究员、另类投资研究员;2015年10月起担任另类投资部投资经理,负责金融工程相关策略、基金产品的研究以及FOF管理工作,同时也是资产配置小组的成员。


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