农村信用社该如何应对人民银行上调存款准备金率

　　为防止货币信贷总量过快增长，为提供稳定的货币金融环境，6月16日，中国人民银行宣布从2006年7月5日起提高存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。虽然文件中规定：“农村信用社（含农村合作银行）的存款准备金率暂不上调，继续执行现行存款准备金率。”但央行这一紧缩货币信贷政策的出台，对农村信用社的影响是明显存在的，农村信用社必须积极应对。
　　一、紧缩预期加大，农村信用社应采取谨慎的经营策略
　　存款准备金率提高0.5个百分点，其幅度并不大，但带有极强的政策导向，是央行给出的一个明确的紧缩信号。虽然，这次上调存款准备金率，人民银行考虑到：目前农村信用社改革试点正处于关键时期和攻坚阶段，还需要巩固改革成果，同时，为了加大对“三农”的信贷投入，改善农村金融服务，决定本次暂不上调农村信用社（含农村合作银行）执行的存款准备金率。但是，我们应注意人民银行决定中有一个关键词，即：“暂不上调”。
　　回顾本次紧缩措施出台过程以及央行态度的转变，对我们判断未来政策趋向也许会有帮助。首先，我们明显感到央行紧缩的姿态是逐步转强。在政策观察期央行先是通过警示、提醒来督促地方政府和银行注意控制投资和信贷，随后也表示不会对信贷总规模进行控制。但旋即又表示将严控信贷规模；同时通过公开市场操作等微调措施进行调控；最后上调了存款准备金率，并表示将根据未来数据决定进一步的调控措施。如果6、7月份的经济数据不理想，则不排除央行将有更进一步的紧缩政策出台。
因此，面对人民银行采取提高法定存款准备金所显示出来的严厉调控态度，农村信用社在信贷投放方面，除符合产业政策的“三农”贷款外，其他贷款应少放甚至不放，适度收缩信贷，保持流动性，防范于未然。如果资金富余信用社可考虑投资流动性较好的债券，在目前情况下流动性应优先于效益性进行考虑，贷款的效益性虽然高一点，但流动性很差，如果贷款投放过多，一旦央行新的紧缩政策出台，农村信用社将面临流动性困境。
　　二、上调存款准备金率，为农村信用社资金营运提供了投资机会
　　货币市场资金面趋紧，导致债券发行利率走高，债券市场央票和短期融资券成为较理想的投资品种。金融机构的流动性一般由超额准备金加现金构成，央行的《一季度货币政策报告》显示，3月末金融机构超额存款准备金率为3%，比去年末低1.2个百分点，而最新的金融运行数据显示，目前金融机构超额备付水平已不足2.5%。前期，由于定向票据发行，上调存款准备金率紧缩政策出台，以及中行IPO庞大融资需求，储蓄存款增长量急速下降等因素的共同作用，造成市场资金颇为紧张，至使货币市场利率较前期出现了大幅抬升。质押式回购的加权平均利率目前已上升至2%，一年期央票利率也突破2.6%；其他各类短期债券的收益率都较一年前提高了50个基点以上。而超额准备金利率为0.99%，收益差距越来越大。农村信用社应加强资金管理，加强头寸匡算，减少超额准备金拨备，转向投资于债券等其他流动性较高的资产，特别是央票和短期融资券，尽管利率也许还会上升，但目前投资基本是比较安全的，收益率也是可以接受的，因此应该是较为理想的投资品种。2.64%的央票利率比起同期限的储蓄存款利率2.25%高出了39个基点，信用社投资盈利空间显著，而且流动性、安全性很高。而投资短期融资券虽然可能面临流动性风险，但考虑到目前短期融资券市场的整体规模并不是非常大，加上都是一年内到期的品种，整体期限较短，与同期限品种相比是有一定的收益率优势，持有到期的亏损风险不大。对于中长期品种，建议规避风险，保持较为谨慎的投资策略。

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